能源冲击持续考验美联储“暂时性通胀”判断。“美联储传声筒”、《华尔街日报》首席经济记者Nick Timiraos最新撰文指出，美联储将于9月15日至16日召开的利率会议正面临日益复杂的政策环境。持续上涨的能源价格正在重新挑战该央行此前关于通胀冲击“暂时性”的判断，市场对这一观点的信任度正迅速减弱。
近期，美国10年期国债收益率与原油价格同步上行，已升至特朗普任内最高水平。能源成本上涨通常通过两条路径推高收益率：一是市场预期通胀进一步恶化，二是投资者押注美联储将通过加息来压制物价压力。
美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）周二在华盛顿发表演讲时表示，若无新数据证明通胀压力正在缓解，美联储应在本月果断加息。“如果通胀看起来没有充分缓和，那么我认为我们应该果断加息。”他强调，尽管2024年通胀曾短暂降至略高于2%的水平，但自去年以来，关税、中东冲突及人工智能基础设施投资等因素共同导致通胀回落进程停滞。
9月11日公布的8月CPI数据将成为影响美联储决策的关键变量。7月会议维持利率不变时，已有三名官员投票支持加息。如今能源价格持续承压，使9月会议上的政策分歧更加突出，市场高度关注最终决定。
这场始于2月底的中东冲突最初被普遍视为短期扰动，但六个月过去仍未平息。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）上周解释7月按兵不动的决定时指出，政策制定者需观察供应链、投资流及地缘政治的新动态。然而，一场持续推高能源价格的战争已难以被视作可忽略的短期变量。
美国通胀率已连续五年高于美联储2%的目标。能源冲击持续时间越长，企业和劳动者越可能将更高成本纳入长期定价与工资谈判，从而增加通胀“固化”风险。尽管央行通常不会立即因能源价格上涨而加息——因其可能自行回落且加息或进一步抑制经济——但此次冲击迟迟未退，令传统应对策略失效。
欧洲央行已在6月加息，并预计下周会议将再次行动，明确将能源价格上涨视为通胀预期的风险因素，而非可等待消化的短期扰动。美联储内部同样聚焦核心通胀（剔除食品和能源），今年前五个月该指标持续高于预期，虽6月和7月有所改善，但沃什表示尚不足以确认趋势性好转。
与巴尔的鹰派立场不同，美国财政部长贝森特周一在接受CNBC采访时表示，当前属于“供给冲击”，传统上央行不应因此加息，除非出现二阶或三阶效应；他称核心通胀“非常、非常受抑制”。而沃什则未明确表态如何应对持续能源冲击，延续其一贯主张：让市场自行形成预期，而非由央行主导方向。
沃什在G20峰会上与贝森特共同指出，全球已从“储蓄过剩”时代转向“全球投资热潮”，摩根大通策略师认为这意味着长期利率可能需高于过去十年水平。尽管此判断与美联储短期政策无直接关联，但市场将其解读为支持更高利率预期的信号。
Timiraos指出，市场目前普遍预期即使9月不加息，美联储也将在12月前行动。若9月加息，焦点将转向后续是否继续紧缩，可能进一步推高长期美债收益率；若维持利率不变，则需解释为何在通胀未实质改善、借贷条件未充分抑制经济的情况下选择观望。这场超出预期的战争，正将美联储推向“加不加都难”的政策困境。